BSA-AIR : L’effet de levier par l’exemple

L’effet de levier du paramètre CAP des BSAAIR permet aux investisseursAIR  d’augmenter leur capitalisation de manière très substantielle en cas de valorisation importante lors de la levée de fonds VC à suivre. Explications …

Dans cet exemple, les investisseursAIR apportent 200k€ à la start-up dans la perspective d’une levée de fonds VC qui doit intervenir (dans les 12 mois) au premier semestre 2018.

Dans l’hypothèse d’une valo de 5M€

Si la valorisation négociée au moment de la levée VC est de 5M€ les 200k€ investis par les investisseursAIR seront capitalisés 270k€ au lieu de 227,5k€, par exemple, pour une valorisation intermédiaire de 2,5M€ comprise entre le FLOOR et le CAP.

C’est le CAP=3,5M€, fourchette haute de valorisation pour les investisseursAIR , qui provoque un effet de levier si la valorisation VC discountée le dépasse. Dès lors, c’est un véritable ‘’cadeau’’ fait aux investisseursAIR si la valorisation va au delà des espérances initiales… et ils le méritent bien. C’est la récompense pour avoir apporté rapidement un financement qui a immédiatement été investi pour créer de la valeur sans délai et fait décollé l’activité au point de provoquer une revalorisation de l’entreprise.

C’est ainsi un gain potentiel de 35% réalisé sur une période courte de moins d’un an. Si la levée de fonds se fait dans des conditions moins favorables, à 2,5M€ par exemple, le gain potentiel sera ramené à un peu plus de 13%, tout de même.

Des calculs finalement assez simples

Si la valorisation négociée avec les VC est au delà du CAP, c’est le CAP qui est retenu comme valorisation pour calculer le prix puis le nombre d’actions à attribuer aux investisseursAIR . Dans le cas présent, le prix de l’action pour les investisseursAIR sera de (3,5M€/5576)=528€ et le nombre d’actions attribué pour l’investissementAIR total de 200k€ sera de (200k€/528€)= 318 actions.
De son coté, le VC paie l’action 5M€ / (5576+318) = 848€ et il en obtient 1M€ / 848 = 1 179 en échange de son investissement de 1M€.

Au terme de l’opération, la part détenue globalement par les investisseursAIR sera donc de 318 / (5576+318+1179) = 4,5%. Ils capitaliseront ainsi ensembles 4,5% de 6M€ soient 270k€. Ici, la valorisation de 5M€ doit être augmentée du financement VC de 1M€ pour constituer une valorisation post-money de 6M€.

Un accélérateur de levée de fonds VC

Dans le cas où la start-up a déjà engagé une levée de fonds VC au moment du financement BSAAIR , celui-ci agit véritablement comme un accélérateur de la levée de fonds VC car elle permet d’engager immédiatement les investissements pour faire décoller les métriques.